Aandelen getroffen door waarderingscompressie in 2022

De aandelenmarkten hadden een verschrikkelijk 2022 met de Dow, S&P 500 en Nasdaq die respectievelijk 8,8%, 19,4% en 33,1% daalden. Dit is niet verwonderlijk, aangezien beleggers te maken kregen met hogere rentetarieven, een mogelijke recessie die tot lagere winsten leidde, Rusland dat Oekraïne binnenviel en de inflatie piekte tot niveaus die in decennia niet meer waren voorgekomen.

Om te helpen begrijpen wat tot zulke aanzienlijke dalingen heeft geleid, is het interessant om een ​​eenvoudige vergelijking te gebruiken om te bepalen welke factoren ertoe hebben geleid dat de meeste aandelen een bearmarkt doorstaan.

De P/E-vergelijking gebruiken

Koers/winst of de K/W-ratio van een bedrijf is waarschijnlijk de meest gebruikelijke waarderingsmaatstaf die wordt gebruikt om te bepalen of de aandelen van een bedrijf onder, gelijk of overgewaardeerd zijn (wat ook een beoordeling is). De vergelijking kan ook worden gebruikt om te berekenen welke prijs of waarde een belegger denkt dat het aandeel of de index zou moeten zijn door de inkomsten te schatten en een veelvoud te geven aan wat de inkomsten waard zijn.

Deze vergelijking kan worden gebruikt om te bepalen welke van de twee inputs, inkomsten of waarderingsmultiple, de meeste impact had op een aandelenkoers of index. Aangezien de S&P 500-index de breedste is van de drie meest gevolgde indexen, gebeurde dit in 2022. De winstschattingen van de index zijn afkomstig van John Butters, Vice President Senior Earnings Analyst van FactSet.

Begin 2022

• Indexcijfer: 4.766
• Geschatte inkomsten: $ 223,50
• P/E veelvoud: 21,3x

Eind 2022

• Indexcijfer: 3.840
• Geschatte inkomsten: $ 220,87
• P/E veelvoud: 17,4x

Jaarwisselingen

• Index: 19,4% gedaald
• Winstschatting: 1,2% lager
• K/W-multiple: 18,5% gedaald

Terwijl de winsten voor de S&P 500-bedrijven slechts met 1,2% daalden, was de waarde die beleggers bereid waren te betalen voor toekomstige winsten verantwoordelijk voor 95% van de daling van de Index door een daling van 18,5%.

De rode cirkel geeft het begin van 2022 aan.

Energie-inkomsten voegen een rimpel toe

Butters schrijft een wekelijks rapport over de S&P 500-inkomsten. In zijn meest recente van 15 december schreef hij: “De meeste (jaar-op-jaar) winstgroei voor 2022 vond plaats in de eerste helft van het jaar. Voor het eerste en tweede kwartaal rapporteerde de S&P 500 een winstgroei van respectievelijk 9,4% en 5,8%. De index rapporteerde echter een winstgroei van 2,5% voor het derde kwartaal en zal naar verwachting een winstdaling van -2,8% rapporteren voor het vierde.”

Hij voegde eraan toe: “De energiesector zal naar verwachting de hoogste (jaar-op-jaar) winstgroei van alle elf sectoren rapporteren met 151,7%. Het zal naar verwachting ook de grootste bijdrage leveren aan de winstgroei voor de S&P 500 voor 2022. Als deze sector buiten beschouwing zou worden gelaten, zou de index naar verwachting een winstdaling van -1,8% rapporteren in plaats van een winstgroei van 5,1%.”

Gebruikmakend van dezelfde analyse als hiervoor, zijn dit de berekeningen voor de inkomsten en P/E meervoudige impact op de S&P 500 wanneer de inkomsten uit de energiesector worden verwijderd.

Begin 2022

• Indexcijfer: 4.766
• Geschatte inkomsten: $ 223,50
• P/E veelvoud: 21,3x

Eind 2022

• Indexcijfer: 3.840
• Geschatte inkomsten: $ 204,74 (1,8% lager dan de inkomsten van 2021 van $ 208,49)
• P/E veelvoud: 18,8x

Jaarwisselingen

• Index: 19,4% gedaald
• Winstschatting: 8,4% lager
• K/W-multiple: 12,1% gedaald

Als we de positieve impact van de inkomsten van de energiesector wegnemen, is de daling van de S&P 500-index lang niet zo scheef als alleen maar een waarderingscompressie.

De rode cirkel geeft de inkomsten voor 2022 weer zonder de energiesector.