Arm/SoftBank: vertragingen bij de overdracht van een Chinese joint venture zullen de waardering aantasten

Voor Masayoshi Son van SoftBank is de Arm-lijst en hoeveel het kan opbrengen belangrijker dan ooit. Oplopende investeringsverliezen bij de Japanse technologie-investeringsgroep betekenen dat de beursgang van zijn portefeuillebedrijf Arm een ​​belangrijke bron van fondsen biedt – en een kans op verlossing voor Son na een reeks mislukte investeringen. Maar de uitvoeringsrisico’s nemen toe.

Peking is misschien de enige andere partij die net zo geïnteresseerd is in de toekomst van de Britse chipontwerper als Son. Er is veel veranderd in de maanden sinds Son een toekomstige Arm-notering in de VS ondersteunde. Door de Amerikaanse exportverboden voor chips die in oktober zijn uitgevaardigd, is het voor Chinese bedrijven, zoals e-commercegigant Alibaba, steeds moeilijker geworden om geavanceerde chips en ontwerpen te vinden. Dit geldt voor de meest geavanceerde ontwerpen van Arm, die worden gebruikt in de nieuwste mobiele apparaten en datacenters over de hele wereld.

China heeft enige vooruitgang geboekt met zelfgemaakte halfgeleiderontwerpen. Het aantal Chinese chipontwerpbedrijven dat de Risc-V open source-architectuur toepast, is snel gegroeid. Lokale techreuzen, waaronder Alibaba en Tencent, hebben geïnvesteerd in processors die Arm-ontwerpen zouden kunnen vervangen.

Maar voorlopig domineert de chiparchitectuur van Arm de mobiele apparaten in China. Dat zou kunnen verklaren waarom China het plan van Arm om zijn lokale joint venture te ontlasten, heeft uitgesteld. Sinds mei vorig jaar hebben Chinese functionarissen geweigerd het papierwerk te verwerken dat de overdracht van Arm China aan de nieuwe Vision Fund-entiteit van SoftBank bevestigt.

De eenheid levert veel inkomsten op voor Arm. De omzetgroei in China was sterk, met meer dan een derde vorig jaar, ondanks de trage export en de dalende lokale vraag naar consumentenapparatuur te midden van strikte lockdowns. Het verlies van deze inkomsten, die ooit goed waren voor ongeveer een vijfde van de totale omzet, zou de waardering van Arm aantasten.

Ongeacht de politieke problemen zorgen verdere vertragingen voor onzekerheid over de timing van de notering, die Son zich niet kan veroorloven. SoftBank rapporteerde in december een investeringsverlies van 5,4 miljard dollar. De koers van het aandeel is de afgelopen maand met een tiende gedaald.

SoftBank verwierf Arm voor $ 32 miljard in 2016. Nu, gezien de neergang van de chipindustrie, zou Arm, zelfs met de sterke verkopen van de Chinese eenheid, minder dan $ 34 miljard opbrengen tegen een gemiddelde industriemultiple. SoftBank zou vorig jaar een waardering van ten minste $ 60 miljard voor Arm hebben verwacht. Zoon en investeerders die uitkijken naar de Arm-notering zouden hun verwachtingen drastisch moeten bijstellen.