Beleidswijziging Bank of Japan dreigt onrust in obligaties eurozone te veroorzaken, waarschuwt ECB

De obligatiemarkten in de eurozone lopen het risico van een uitverkoop als gevolg van een plotselinge terugtrekking van Japanse investeerders als de Bank of Japan haar ultrasoepele monetaire beleid beëindigt, waarschuwde de Europese Centrale Bank.

“Als de Bank of Japan besluit haar beleid te normaliseren, kan dit de beslissingen beïnvloeden van Japanse investeerders die een grote voetafdruk hebben op de wereldwijde financiële markten, inclusief de obligatiemarkt in het eurogebied”, zei de ECB in haar halfjaarlijkse Financial Stability Review gepubliceerd op woensdag.

De ECB zei dat het risico dat “Japanse investeerders zich abrupt terugtrekken uit de obligatiemarkt van de eurozone” een van de talloze mogelijke bedreigingen voor het financiële systeem van de eurozone was, terwijl ze oordeelde dat het blok grotendeels veerkrachtig was, zelfs na de recente onrust in de bankensector in de VS en Zwitserland .

De gevolgen van een mogelijke beleidswijziging in Japan zouden worden geaccentueerd voor de schuldmarkten van de eurozone, omdat het zou samenvallen met het moment dat de ECB dit jaar haar eigen obligatiebezit begint te verkleinen, aldus de in Frankfurt gevestigde instelling.

De centrale bank van Japan heeft onlangs de eerste stap gezet in het afbouwen van haar ultraruime monetaire beleid door haar prognose dat de rentetarieven op of onder het huidige niveau zouden blijven te laten varen nadat de inflatie in het land het snelst in vier decennia was gestegen.

Japanse beleggers hebben aanzienlijke belangen in staatsobligaties van de eurozone, met name Franse schuld, evenals grote beleggingen in Amerikaanse staatsobligaties en Australische obligaties.

De ECB zei dat normalisatie van het Japanse monetaire beleid zou kunnen leiden tot “een snelle daling van de koersverschillen en een grotere volatiliteit van de wisselkoers”, wat volgens de ECB “de aantrekkelijkheid zou kunnen verminderen” van carry trades – waarin investeerders tegen lage tarieven in Japan lenen om in te investeren hoger renderende obligaties in het buitenland.

Hogere Japanse rentes zouden beleggers ertoe kunnen aanzetten geld te repatriëren, terwijl “waarderingsverliezen op lokale obligatieportefeuilles en hogere risicovrije rentes het risicozoekende gedrag van beleggers, inclusief hun bereidheid om in het buitenland te investeren, zouden kunnen belemmeren”.

Luis de Guindos, vice-president van de ECB, zei dat zijn eigen recente beleidsverkrapping – waaronder een stijging van de depositorente met 3,75 procentpunten sinds afgelopen zomer – “kwetsbaarheden in het financiële systeem aan het licht kan brengen”.

Hij zei dat het “cruciaal” was om dergelijke bedreigingen in de gaten te houden, waaronder dalende prijzen voor commercieel onroerend goed, hogere financieringskosten voor overheden en banken, toenemende faillissementen en verminderde liquiditeit op financiële markten.

Deze verhoogde risico’s, in combinatie met toenemende onzekerheid over de economie, maakten het nog belangrijker voor politieke leiders om “de bankenunie volledig te implementeren” in het eenheidsmuntblok door een gemeenschappelijk depositogarantiestelsel in te voeren, zei hij.

Banken in de eurozone zijn “veerkrachtig gebleken” tegen de ineenstorting van verschillende Amerikaanse banken en de crisis bij Credit Suisse die het in de armen van zijn rivaal UBS dwong, aldus de ECB, wijzend op “sterke kapitaal- en liquiditeitsposities” bij de geldschieters in de regio .

Maar het waarschuwde dat er tekenen waren van een verslechtering van de kredietkwaliteit van leningen op de balansen van banken, aangezien hogere leenkosten, zwakke groei en hoge inflatie leidden tot een toename van het aantal insolventies. “Banken moeten daarom mogelijk meer geld opzij zetten om verliezen te dekken en hun kredietrisico’s te beheersen”, voegde het eraan toe.

Vastgoedmarkten in de eurozone “ondergaan een correctie”, aldus de ECB. De recente dalingen van de huizenprijzen waren “tot dusverre ordentelijk”, maar het waarschuwde dat als de vraag door stijgende hypotheeklasten blijft worden geraakt, dit “wanordelijk” zou kunnen worden. De neergang op de commerciële vastgoedmarkten “zou de veerkracht van investeringsfondsen op de proef kunnen stellen”, voegde het eraan toe.