Carvana probeert de schuldenlast van $ 9 miljard te herstructureren

Carvana, de online verkoper van gebruikte auto’s, probeert steun van zijn schuldeisers te krijgen voor een herstructurering van zijn schuldenlast van $ 9 miljard, terwijl het probeert het hoofd boven water te houden in een tijd van dalende autoverkopen.

De herstructurering is de laatste poging om Carvana op een stevigere basis te krijgen nadat de razendsnelle groei en stijgende verkopen tijdens de pandemie van het coronavirus werden afgebroken door stijgende rentetarieven en een afnemende vraag.

Als het volledig wordt onderschreven, zou het ruilaanbod aan bestaande crediteuren de nominale waarde van de uitstaande $ 5,7 miljard aan ongedekte obligatieschuld met $ 1,3 miljard verminderen en de jaarlijkse contante renterekening met ongeveer $ 100 miljoen.

De marktkapitalisatie van Carvana steeg tot bijna $ 50 miljard in 2021 nadat klanten stroomden met stimulerende contanten stroomden naar de website en automaten toen een wereldwijd tekort aan chips en problemen met de toeleveringsketen hadden geleid tot een tekort aan nieuwe voertuigen. Het verkocht dat jaar 425.000 auto’s, tegen 245.000 in 2020.

Maar door de hoge uitgaven aan groei-initiatieven was het tegen 2022 slecht voorbereid op stijgende rentetarieven. Het boekte zijn eerste omzetdaling, die vorig jaar terugliep tot 412.000 voertuigen. De marktwaarde bedraagt ​​nu minder dan 2 miljard dollar, terwijl de obligaties tussen de 40 cent en 55 cent per dollar verhandeld worden.

De voorwaarden van de woensdag gelanceerde transactie boden tussen 63 cent en 81 cent op de dollar aan houders van vijf tranches uitstaande obligaties die tussen 2025 en 2030 vervallen. Indien volledig onderschreven, zou $ 1 miljard aan beveiligde obligaties $ 1,3 miljard aan ongedekte schuld vervangen.

De obligatiehouders zouden een tweede prioriteitsclaim hebben, achter geldschieter Ally Financial, op voertuiginventaris en intellectueel eigendom, waaronder het merk van Carvana. De obligaties zouden in 2028 vervallen en een contante rente van 9 procent per jaar dragen, tegenover 5 procent en 10 procent voor de bestaande obligaties. Het bedrijf zou er ook voor kunnen kiezen om tot 12 procent rente te betalen in het kader van een ‘betaling in natura’-regeling.

De Financial Times heeft eerder gemeld dat ten minste zes vooraanstaande kredietbeleggingsfirma’s hun krachten hebben gebundeld om met Carvana te onderhandelen. Volgens een persoon die bekend is met de situatie, is er niet veel interactie geweest tussen het bedrijf en zijn obligatiehouders.

Een prominent lid van de groep, Apollo Global Management, dat in 2022 voor $ 800 miljoen aan door Carvana uitgegeven obligaties tegen pari had gekocht, zou een aanzienlijk verlies lijden als het besluit om deel te nemen aan de herstructurering.

Deelname is vrijwillig en Carvana zei dat voor het sluiten van de deal ten minste $ 500 miljoen aan nieuwe schulden moet worden uitgegeven. Het soort herstructurering dat het bedrijf voorstelt, kan vaak dienen als opmaat voor de heronderhandelingsvoorwaarden of een geheel andere overeenkomst.

Carvana maakte voorlopige resultaten over het eerste kwartaal bekend naast de voorwaarden van de uitwisseling, waaruit bleek dat een kostenbesparingsplan – inclusief een vermindering van het personeelsbestand van 21.000 naar 17.000 in het afgelopen jaar – vruchten begint af te werpen.

De resultaten toonden ook aan dat de verkoopvolumes tijdens de eerste drie maanden van het jaar met maar liefst 28 procent daalden in vergelijking met dezelfde periode van 2022, maar dat de goed bekeken brutowinst per eenheid van het bedrijf steeg tot tussen $ 4.100 en $ 4.400 versus $ 3.000 in de jaar geleden kwartaal. Aandelen stegen met 18 procent in de vroege handel.

In januari vertelde CEO Ernest Garcia aan analisten dat de kostenbesparingen resulteerden in een “efficiënter bedrijf” en zei dat het niet van plan was om geld op te halen door extra schulden uit te geven.

Op woensdag wees Carvana echter zijn veilingdivisie, Adesa, aan als een zogenaamde onbeperkte dochteronderneming, een juridische manoeuvre die obligatiehouders geen directe claim op het bedrijf laat, terwijl het mogelijk de weg vrijmaakt voor Carvana om nieuwe gedekte schulden aan te trekken.

De verhuizing is vaak niet populair bij schuldhouders, hoewel sommige kredietanalisten hadden voorspeld dat Carvana het zou halen omdat het de juridische flexibiliteit heeft om dit te doen.

Eind 2022 had Carvana $ 400 miljoen aan contanten en de mogelijkheid om meer dan $ 3 miljard op te halen via kredietlijnen en onroerend goed dat niet als onderpand is verpand.