De meeste fondsen zijn aan het roteren van groei naar waarde, maar deze vermogensbeheerder geeft nog steeds de voorkeur aan waarde

De afgelopen jaren deden waardeaandelen het aanzienlijk beter dan groeiaandelen, wat ernstige problemen veroorzaakte voor de meeste op aandelen gerichte hedgefondsen. Hoewel sommige handelaren potentiële gebieden zien waar waardeaandelen beter kunnen blijven presteren, denken sommige analisten dat de balans op het punt staat terug te verschuiven naar de groeikant van de vergelijking.

Sterker nog, de rotatie van waarde terug naar groei vindt al plaats bij sommige institutionele beleggers. In zijn laatste “Hedge Fund Trend Monitor” rapporteerde Goldman Sachs dat hedgefondsen in het vierde kwartaal al begonnen te rouleren uit waardeaandelen en terug in groei.

Echter, BlackRock
ZWART
zei deze week dat het zakken ziet waar beleggers misschien nog kunnen winnen met waardeaandelen.

Waarde-naar-groeirotatie is al aan de gang

Volgens Goldman Sachs begonnen hedgefondsen halverwege vorig jaar terug te keren van cyclische waardesectoren naar groeisectoren. Begin 2023 was informatietechnologie met 21% de grootste sectorale nettoblootstelling onder hedgefondsen, hoewel ze nog steeds aanzienlijk onderwogen waren in de sector, namelijk -332 basispunten.

Aan de andere kant was gezondheidszorg goed voor 20% van de netto blootstelling van hedgefondsen en was het met 487 basispunten de grootste overweging ten opzichte van de Russell 3000. Hedgefondsen en onderlinge fondsen neigen over het algemeen naar dezelfde sectoren, hoewel energie en financiële instellingen de uitzonderingen zijn. Beleggingsfondsen zijn overwogen in die sectoren ten opzichte van hun benchmarks, terwijl hedgefondsen onderwogen zijn ten opzichte van de Russell 3000.

Ondertussen verhoogden hedgefondsen, als onderdeel van hun omwenteling naar groei, hun netto kanteling naar duurzame consumentengoederen met 327 basispunten, de grootste verandering in welke sector dan ook. Fondsen verhoogden ook hun blootstelling aan communicatiediensten en informatietechnologie. Hedgefondsen hebben echter hun netto-kantelingen naar energie, industrie, materialen en financiële dienstverlening teruggeschroefd.

Goldman beschreef de rotatie van hedgefondsen weg van energie, industrie en materiaal als “breed gedragen op subsectorniveau”. Fondsen verkleinden hun posities in zes van de zeven subsectoren energie, 13 van de 25 subsectoren industrie en 15 van de 17 subsectoren materialen.

Ondertussen vergrootten ze hun posities in een grote verscheidenheid aan subsectoren van duurzame consumentengoederen. Onder de duurzame consumentengoederen met de grootste toename in populariteit onder hedgefondsen in het vierde kwartaal bevond zich CarMax
KMX
Geavanceerde auto-onderdelen
AAP
Macy’s, Dick’s sportartikelen
DKS
TJX-bedrijven, Toll Brothers
TOL
Coupang, Wynn Resorts
WYNN
en Expedia.

Hedgefondsen hebben hun posities in consumentengoederen en communicatiediensten verhoogd van bijna de laagste hellingen in de afgelopen 10 jaar naar posities die nu in de 41e en 31e percentielen staan.

De meest populaire hedgefondsaandelen

Tot nu toe lijkt het erop dat de rotatie van waarde terug naar groei ten goede komt aan fundamentele, op aandelen gebaseerde hedgefondsen. Goldman’s mandje met de meest populaire hedgefondsposities presteerde tot nu toe beter dan de S&P 500, met een stijging van 13% ten opzichte van de 8% winst van de index.

Deze prestatie is in lijn met de geschiedenis, aangezien het mandje met de meest populaire hedgefondsaandelen sinds 2001 in 59% van de kwartalen beter heeft gepresteerd dan de index. de index met 30 procentpunten.

Een overzicht van de componenten van het mandje onthult de omvang van de waarde-tot-groeiverhouding. Vier van de top vijf en acht van de top 10 posities zijn nu technologie- of verwante namen. De top 10 aandelen zijn: Microsoft
MSFT
Amazon
AMZN
Metaplatforms, Alfabet, Visa
V
Uber-technologieën, Apple
AAPL
Netflix
NFLX
Activision Blizzard
ATVI
en Mastercard
MA
.

In de afgelopen twee jaar hebben Goldman’s “Hedge Fund Trend Monitor”-rapporten sterke dalingen laten zien van de aandelenkoersen van de meest populaire hedgefondsaandelen. Dit laatste rapport over het vierde kwartaal toont echter aanzienlijke rendementen sinds het begin van het jaar voor veel posities, waaronder bijzonder grote winsten in Meta Platforms en Uber Technologies in de top 10 en, verderop in de lijst, NVIDIA
NVDA

DIA
.

BlackRock denkt dat waardeaandelen het nog steeds beter kunnen doen

Zelfs nu Goldman het bewijs deelt van een massale rotatie van hedgefondsen van waarde naar groei, stelt vermogensbeheerder BlackRock deze week in zijn wekelijkse commentaar dat hij denkt dat waardeaandelen beter kunnen presteren, zelfs als de rentetarieven blijven stijgen.

Het bedrijf merkte wel op dat groeiaandelen tot nu toe de aandelenrally in de VS hebben geleid, waardoor er in 2022 een einde kwam aan de outperformance van waarde. De vermogensbeheerder gelooft echter dat waardeaandelen weer kunnen stijgen nu de grootste centrale banken ter wereld de rentetarieven nog een tijdje hoger houden. langer. Het bedrijf merkte op dat hogere rentes de waarde van toekomstige kasstromen verminderen, wat zwaarder weegt op groeiaandelen en zo zijn onderwogen positie in aandelen van ontwikkelde markten versterkt.

Meer in het algemeen neigen de sector- en regiovoorkeuren van BlackRock naar waarde met kwaliteitsattributen en “groei tegen een redelijke prijs”.

Een atypische conjunctuurcyclus

Volgens BlackRock is het huidige regime geen typische conjunctuurcyclus, dus vereist het een nieuw draaiboek dat ook van toepassing is op aandelenstijlfactoren. Het bedrijf merkte op dat waardeaandelen, of aandelen die op basis van hun fundamentele kenmerken als ondergewaardeerd worden beschouwd, het grootste deel van het afgelopen decennium achterbleven bij groeinamen.

Dat veranderde echter abrupt toen centrale banken het beleid snel gingen verstrakken. Na een langdurige outperformance van waardeaandelen, zakte de factor begin dit jaar in, toen traders op zoek gingen naar een verschuiving van verstrakken naar versoepelen. Desalniettemin voorspelt het bedrijf een terugkeer naar dominantie voor waarde, daarbij verwijzend naar hogere rentetarieven en inflatie en een steilere rentecurve.

Het bedrijf benadrukte dat handelen niet gaat over het kiezen van de ene factor boven de andere, omdat verschillende factoren verschillende dingen betekenen voor verschillende mensen en de factorsamenstelling in de loop van de tijd verandert. Zo is gezondheidszorg nu een bescheiden overweging in de MSCI
MSCI
USA Value Index, hoewel deze in 2008 onderwogen was.

Ga voor waarde

De macro-economische visie van het bedrijf suggereert echter waarde boven groei, gezien het feit dat hogere rentetarieven leiden tot hogere disconteringsvoeten, waardoor toekomstige kasstromen minder aantrekkelijk worden. Afgezien van snelle omzetgroei, is een kenmerk van groeiaandelen een focus op toekomstige kasstromen.

Aanhoudende inflatie zou ertoe kunnen leiden dat beleggers een hogere vergoeding eisen voor het aanhouden van langlopende staatsobligaties, wat de rendementen verder zou moeten stimuleren. Het bedrijf merkte op dat waarde de neiging heeft om beter te presteren in periodes waarin de rentecurve steiler wordt.

Het voegde eraan toe dat waarde historisch gezien ondermaats heeft gepresteerd in een recessie, omdat kapitaalintensieve bedrijven niet snel kunnen reageren op veranderende cycli. De vermogensbeheerder denkt echter dat het deze keer anders kan zijn vanwege de atypische economische cyclus. Het bedrijf ziet waarde nog steeds als aantrekkelijk “na zo lang te zijn neergeslagen”.

Waardebedrijven hebben ook tijd gehad om zich voor te bereiden op een langdurige recessie. Veel banken hebben al voorzieningen aangelegd voor verliezen die tot een recessie leiden. BlackRock verwacht een milde recessie, dus denkt het dat de impact op de prestaties voor waardebedrijven zachter zal zijn dan in voorgaande cycli.