Luxfer Holdings (LXFR) rapporteerde een solide einde van 2022 met een netto-omzet in het laatste kwartaal die op jaarbasis met 18,2% steeg tot $ 116,7 miljoen. Dat overtrof ruimschoots de consensusvisie van $ 101,3 miljoen en werd gedreven door de beste volumeprestaties van het jaar van zowel de Elektron- als Gascilinderactiviteiten van het bedrijf. En met een lager belastingtarief dat helpt om de aanhoudende negatieve impact op de marges te beperken als gevolg van door inflatie gedreven stijgingen van de inputkosten die de eigen prijsmaatregelen blijven overtreffen, groeigerelateerde personeelstoenames en enkele ongunstige productieschommelingen, steeg de aangepaste winst uit voortgezette activiteiten met 11% tot 31 cent per aandeel, wat in lijn was met wat analisten hadden verwacht.

Het lijkt er echter op dat de impact van deze aanhoudende kostentegenwind iets hoger zal blijven evolueren dan waarop we hadden gehoopt. En samen met hogere juridische, rente- en belastingkosten, zal dit naar verwachting resulteren in aangepaste inkomsten uit voortgezette activiteiten van $ 1,15-1,35 per aandeel voor het lopende jaar, wat lager is dan de consensusschatting van $ 1,41. Deze zachter dan verwachte winstvoorspelling voor 2023 is waarschijnlijk de reden dat het aandeel van LXFR vandaag daalde.

Maar wat me minder zorgen baart, is het feit dat dit geen product lijkt te zijn van een afnemende vraag. Integendeel, de verwachting van LXFR voor een omzetgroei van 6-10% impliceert een netto-omzet van $ 449-466 miljoen. Dat is veel hoger dan de $ 417,3 miljoen die analisten verwachten en zal naar verwachting worden ondersteund door het aanhoudende herstel van de vraag vanuit de lucht- en ruimtevaart- en automobielmarkten, die een grotere vraag naar zirkoniumproducten voor autokatalysatoren, lichtgewicht magnesiumlegeringen en in-cabin zuurstof- en opblaascilinders. Dat betekent dat naarmate de huidige kostentegenwind afneemt en de marges zich beginnen te herstellen, de winstgroei van deze sterkere omzet meer uitgesproken zou moeten zijn. Dit is waarschijnlijk een belangrijke reden waarom de langetermijndoelstelling van LXFR voor een aangepaste winst van $ 2,00 per aandeel in 2025 een samengestelde jaarlijkse groei van 26,5% weerspiegelt ten opzichte van de $ 1,25 per aandeel die dit jaar wordt verwacht – waarbij meer dan de helft van dit doel afkomstig is van het herstel van de marges van de normalisering van de prijs/kosten-omgeving en de verlaging van de juridische kosten van hun huidige verhoogde tarief.

Ik denk ook dat beleggers de substantiële verbetering van de vrije kasstroomproductie over het hoofd zien die LXFR in het laatste kwartaal van het jaar zag, waarbij de gegenereerde $ 15,9 miljoen de hoogste was in negen kwartalen. Hierdoor kon het bedrijf 2022 afsluiten met een zeer beheersbare netto leverage ratio van slechts 1,1. Wat nog belangrijker is, is dat LXFR, geholpen door lagere herstructureringsgerelateerde kasuitgaven en verminderde behoefte aan werkkapitaal als gevolg van een versoepeling van de grondstofkosten en gezondere omstandigheden in de toeleveringsketen, dit jaar 100% van zijn gecorrigeerde winst zal omzetten in vrije kasstroom. Dat suggereert een vrije kasstroom van $ 32-37 miljoen in 2023, wat ongeveer vier keer hoger is dan de $ 7,5 miljoen die vorig jaar werd gegenereerd. Gecombineerd met het geld dat al in de boeken staat, stelt dit LXFR zelfs in staat om verder toe te voegen aan de aandeelhouderswaarde door zijn reeds genereuze dividendbetaling te verhogen en extra aandelen in te kopen, terwijl al zijn groei-initiatieven worden gefinancierd. Al met al heeft dit mij doen geloven dat de daling van vandaag het aandeel alleen maar aantrekkelijker heeft gemaakt en dat de iets verder weg gelegen versnelling van de winstgroei het wachten meer dan waard zal zijn.