Ford staat op het punt om voor het eerst grote EV-verliezen te doorbreken

DETROIT – Ford-motor staat op het punt investeerders te vertellen wat ze zich al lang afvroegen: hoeveel kost de overgang naar elektrische voertuigen?

De automaker is van plan om donderdag te beginnen met het rapporteren van zijn financiële resultaten per business unit, in plaats van per regio. versies van de financiële resultaten die zullen onthullen hoe de nieuwe business units zouden hebben gepresteerd in 2021 en 2022.

Die nieuwe bedrijfseenheden omvatten “Ford Blue”, Ford’s traditionele verbrandingsmotorbedrijf; zijn “Model e” elektrische voertuigeenheid; de “Ford Pro” commerciële en overheidsvlootactiviteiten; “Ford Next”, dat niet-automobiliteitsoplossingen en andere toekomstige technologie omvat; en haar bestaande dochteronderneming voor financiële dienstverlening Ford Credit.

De veranderingen komen neer op de meest gedetailleerde kijk tot nu toe door een oudere autofabrikant in de financiën achter de EV-business.

Van de autofabrikant wordt verwacht dat hij winsten en verliezen, inkomsten, marges en inkomsten vóór rente en belastingen, of EBIT, voor elk van de eenheden vrijgeeft, waardoor investeerders en analisten een basis krijgen voor vergelijkingen terwijl de transformatie van het bedrijf zich ontvouwt.

Als onderdeel van een ingrijpende heroverweging van zijn activiteiten onder leiding van CEO Jim Farley, besloot Ford vorig jaar om zijn primaire winstmotoren – verbrandingsmotoren en zijn commerciële vlootactiviteiten – af te scheiden van de opkomende volledig elektrische voertuigen van het bedrijf, die naar verwachting niet winstgevend zullen zijn voor minstens een paar jaar.

Farley en andere leidinggevenden hebben benadrukt dat de wijzigingen in de rapportage niet alleen om openbaarmaking gaan: de nieuwe indeling weerspiegelt de manier waarop het directieteam van Ford over het bedrijf denkt en het bestuurt.

“De veranderingen zijn aanzienlijk. Het is niet de eerste keer dat Ford Motor Co. zijn toekomst opnieuw moet uitdenken of zijn eigen weg moet inslaan die anders is dan die van andere bedrijven”, zei Farley bij de aankondiging van de nieuwe business units op 2 maart 2022. “Is dit over winnen? 100%.”

Wall Street neemt een afwachtende houding aan ten opzichte van de veranderingen. Analisten handhaven gemiddeld een hold-advies voor het aandeel met een koersdoel van $13,50, volgens beoordelingen samengesteld door FactSet. De aandelen werden woensdag verhandeld voor ongeveer $ 11,70 per aandeel.

De aandelen van Ford stegen met 8,4% op de dag dat leidinggevenden de nieuwe bedrijven aankondigden, maar het aandeel is sindsdien met 35% gedaald, lager gesleept door veranderende marktomstandigheden, problemen met de toeleveringsketen en tegenvallende kwartaalresultaten.

Het bedrijf zal op 2 mei zijn resultaten over het eerste kwartaal in het nieuwe formaat publiceren en op 22 mei een kapitaalmarktendag organiseren.

Farley betoogde vorig jaar dat de stand-alone EV-business van Ford “net zoveel opwinding zal opleveren als elke pure EV-concurrent, maar met schaal en middelen die geen enkele start-up ooit zou kunnen evenaren”.

Toch beschreef hij het legacy-bedrijf als “een winst- en cashmotor” voor de 120-jarige autofabrikant. Net als bij andere autofabrikanten en EV-startups, moeten investeerders volgens Wall Street-analisten grote verliezen verwachten als het gaat om de elektrische auto-activiteiten van Ford.

Model e zal naar verwachting de EV-platforms, elektronica, batterijen, motoren en embedded software en digitale ervaring van het bedrijf bevatten.

Adam Jonas van Morgan Stanley verwacht dat Ford Model e negatieve brutomarges zal hebben van tussen de 10% en 20% met aangepaste EBIT-marges van tussen de -20% en -30%. Beide zouden aanzienlijke verliezen met zich meebrengen.

Ford heeft gezegd dat het tegen 2026 een marge van 8% verwacht op zijn EV’s – samen met 2 miljoen eenheden in de jaarlijkse productie van de voertuigen -, wat helpt om de totale aangepaste winstmarges op te voeren tot 10%. De aangepaste winstmarge van het bedrijf bedroeg vorig jaar 6,6%.

Deutsche Bank-analist Emmanuel Rosner gelooft dat Ford bruto verliezen van ongeveer $ 9.000 per verkochte EV zou kunnen lijden. De analist verwacht dat Ford donderdag een bedrijfsverlies van Model e van $ 6 miljard voor 2022 zal onthullen. Dat is na rekening te hebben gehouden met aanzienlijke investeringen in onderzoek en ontwikkeling – ongeveer 65% van de totale R&D van het bedrijf – in de EV-eenheid.

“De EV-business zou veel grotere verliezen kunnen rapporteren dan investeerders verwachten, wat het Ford’s doel van 8% EV EBIT-marge tegen 2026 bijzonder moeilijk te halen zou kunnen maken”, zei Rosner maandag in een investeerdersnota.

Afgezien van EV-leider Tesla, wordt niet verwacht dat grote autofabrikanten de komende jaren zinvolle winsten uit elektrische voertuigen zullen halen, terwijl de industrie werkt aan het vergroten van de EV-output en de productieschaal. Dat geldt met name voor EV’s zoals die van Ford, aangezien voertuigen voor de massamarkt doorgaans lagere winsten genereren dan luxemodellen.

Fords huidige brood en boter zijn voertuigen met verbrandingsmotoren, met name de pick-ups uit de F-serie, die al meer dan 40 jaar bovenaan de Amerikaanse verkooplijsten staan.

De grote pick-ups voeden de activiteiten van het bedrijf en zullen dat naar verwachting “nog jaren” doen, zei Farley toen hij vorig jaar de splitsing aankondigde.

Deutsche Bank schat dat de traditionele Ford Blue-activiteiten een EBIT-marge van 7,3% zouden kunnen laten zien voor 2022, wat de EV-verliezen van vorig jaar ruimschoots compenseert.

Jonas van Morgan Stanley zei dat de nieuwe rapportagestructuur van Ford “onze mening zou moeten bevestigen dat de ICE-business (Ford Blue) in hoge mate cashflow genereert en momenteel de kapitaalverslindende EV-business financiert.”

“Beleggers kunnen zich echter afvragen hoe lang dit kan doorgaan”, zei hij.

Het plan van Ford is om tegen het midden van het decennium ten minste $ 3 miljard aan structurele kosten te besparen, grotendeels uit de traditionele activiteiten, om de marges te vergroten. Kumar Galhotra, hoofd van Ford Blue, zei dat het bedrijf dit verwacht te doen door de complexiteit, kwaliteit en structurele kosten in de komende twee tot drie jaar te verminderen, zei hij in maart 2022.

“Er komt niets van tafel”, zei Galhotra afgelopen maart. “Onze complexiteit moet radicaal worden vereenvoudigd; onze garantiekosten moeten substantieel lager zijn. Onze advertentiekosten moeten overeenkomen met wat we doen als we in onze producten investeren. Die investeringen moeten worden gedaan met efficiëntie van wereldklasse.”

De aangename verrassing op donderdag is wellicht de winstgevendheid van Ford Pro, de wagenparkeenheid van het bedrijf. Deutsche Bank schat dat Ford Pro in 2022 de meest winstgevende auto-eenheid van het bedrijf zou zijn geweest, met een EBIT-marge van 23,5%.

Ford is al lange tijd een belangrijke speler op de commerciële wagenparkmarkten in Noord-Amerika en Europa met zijn diepgaande expertise op het gebied van pick-ups en zijn enorm verkochte reeks Transit-bestelwagens. Meer recentelijk heeft het geprobeerd de winstgevendheid van zijn wagenparkactiviteiten te vergroten met software en diensten die voortbouwen op zijn decennialange ervaring met het bedienen van wagenparkbeheerders – en die profiteren van de connectiviteit en nieuwe technologieën die in zijn nieuwste voertuigen zijn ingebouwd.

Mede dankzij die nieuwe, op technologie gebaseerde aanbiedingen, zullen de recente winstmarges van Ford Pro vrijwel zeker indruk maken. Maar zullen ze duurzaam zijn? Rosner van Deutsche Bank, die een verkoopadvies heeft op de aandelen van Ford, schreef dat hij zich afvraagt ​​of de winstgevendheid van Ford Pro “onder druk zou kunnen komen te staan ​​nu het segment voertuigen met dure elektrische aandrijflijnen opvoert.”

De verkoop van elektrische auto’s zal naar verwachting de komende jaren een belangrijk onderdeel van Ford Pro’s activiteiten zijn, aangezien het bedrijf extra elektrische modellen introduceert die op maat zijn gemaakt voor zijn wagenparkklanten. Dat zal vrijwel zeker de marges van Ford Pro schaden naarmate de EV-productie van Ford toeneemt. (In 2022 waren de aantallen nog klein: slechts 6.500 van de ongeveer 105.000 Transit-bestelwagens die Ford vorig jaar in de VS verkocht, waren elektrische voertuigen.)

Toch zegt Ted Cannis, CEO van Ford Pro, dat de elektrificatie van het wagenpark nieuwe kansen biedt voor Ford Pro.

“Onze zakelijke klanten zijn in de war [about EVs]en ze willen veel hulp”, zei Cannis tijdens een Evercore-nutsconferentie in januari. “Het belangrijkste voor ons om de overgang naar elektrificatie te versnellen, is om het gemakkelijker te maken.”