Fundamentele vuistregel Strategiescherm nog steeds geldig in de huidige markt, hier is waarom

In dit artikel behandel ik een klassieke strategie die drie fundamentele factoren combineert tot een score die wordt gebruikt om veelbelovende waardeaandelen te identificeren. Het AAII Fundamental Rule of Thumb-scherm combineert de koers-winstverhouding (K/W), het dividendrendement en het aangepaste rendement op eigen vermogen (ROE). Hieronder vindt u een lijst met aandelen die momenteel voldoen aan het Fundamental Rule of Thumb-scherm. Dit screeningmodel heeft indrukwekkende langetermijnprestaties laten zien, met een gemiddelde jaarlijkse winst sinds 1998 van 9,6% tot de afsluiting op 28 februari 2023, tegenover 5,6% voor de S&P 500-index over dezelfde periode. Lees verder om te begrijpen waarom dit scherm nog steeds geldig is in de huidige markt.

Een basiswaarde-vuistregel voor het screenen van aandelen

Voorschriften voor de analyse van gewone aandelen zijn er in overvloed en nieuwe regels, oude regels en nieuwe versies van oude regels zweven constant rond de investeringsgemeenschap. Deze regels klinken meestal bedrieglijk eenvoudig, zoals ‘zoek naar koers-winstverhoudingen die onder het marktgemiddelde liggen’. Anderen combineren elementen zoals de PEG-ratio, die de koers-winstverhouding deelt door de winstgroei en zoekt naar waarden onder de 1,0.

Veel van de traditionele waarderegels zijn moeilijk te implementeren geworden omdat beleggers zich richten op winstgroeipotentieel. Een klassiek waardescherm dat nog steeds van toepassing is, combineert winstrendement, dividendrendement, ingehouden winsten en rendement op eigen vermogen. Al deze elementen zijn bekend en worden goed gebruikt door waardebeleggers. Wanneer deze ratio’s worden gecombineerd, levert een hoog numeriek totaal een score op om aandelenkandidaten voor verdere analyse te sorteren uit de duizenden aandelenkansen die beschikbaar zijn voor beleggers.

Om een ​​filter effectief te gebruiken, moet de individuele belegger de grondgedachte voor de score begrijpen, de componenten van de score, hoe deze componenten op elkaar inwerken en hoe de resultaten moeten worden geïnterpreteerd en aangepast wanneer ze worden toegepast op individuele aandelen.

De grondgedachte voor een scherm dat winstrendement, winstbehoud en dividendrendement combineert, is eenvoudig: elke value-investeerder zou moeten streven naar hoge groei en hoge dividenden voor een zacht prijsje. Natuurlijk is het hebben van zowel een hoge groei als een hoog dividend in één bedrijf tegenstrijdig, waardoor afwegingen noodzakelijk zijn. Uitzonderlijke groei kan een laag of niet-bestaand dividendrendement compenseren en kan verdere analyse waard zijn als de aandelenkoers relatief laag is. Aan de andere kant kunnen een hoog dividendrendement en een lage koers ten opzichte van de winst de lagere groei compenseren.

De componenten van de fundamentele vuistregelscore zijn het winstrendement, de ratio van de ingehouden winst en de boekwaarde en het dividendrendement.

Winstopbrengst

Winstopbrengst is gewoon de winst per aandeel gedeeld door de aandelenkoers:

Winstopbrengst = WPA ÷ Prijs

Waar:

• WPA = winst per aandeel over de meest recente 12 maanden
• Prijs = Marktprijs per aandeel van de gewone aandelen

Het winstrendement relateert het genereren van inkomsten aan de aandelenkoers. Een hoog verdienstenrendement is wenselijk. Winst per aandeel en prijs zijn ook de componenten van de koers-winstverhouding, die simpelweg de prijs per aandeel is gedeeld door de winst per aandeel; het is de reciproque van de winstopbrengst.

Een relatief hoog winstrendement staat gelijk aan een relatief lage koers-winstverhouding. Als het winstrendement voor een aandeel bijvoorbeeld 8,0% is, zou de koers-winstverhouding 12,5 (1 ÷ 0,08) zijn – met andere woorden, de prijs is 12,5 keer de winst per aandeel. Hoe lager het winstrendement, hoe hoger de equivalente koers-winstverhouding. Het gebruik van geschatte toekomstige inkomsten en uitgaande van groei van de inkomsten – in plaats van de inkomsten van de meest recente 12 maanden (achterlopende inkomsten genoemd) – zou moeten resulteren in een hoger winstrendement en een lagere koers-winstverhouding.

Het winstrendement wordt belangrijker in vergelijking met een benchmark, zoals andere bedrijven binnen dezelfde sector, het algemene marktniveau of zelfs het obligatierendement. Beleggers zoals Warren Buffett berekenen het winstrendement omdat het een rendement oplevert dat snel kan worden vergeleken met andere investeringen. Buffett gaat zelfs zo ver dat hij aandelen beschouwt als obligaties met variabele opbrengsten, en hun opbrengsten zijn gelijk aan de onderliggende inkomsten van het bedrijf. De analyse is volledig afhankelijk van de voorspelbaarheid en stabiliteit van de inkomsten. Buffett vergelijkt het winstrendement van een bedrijf graag met het rendement op langlopende staatsobligaties. Een winstrendement in de buurt van het rendement op staatsobligaties wordt als aantrekkelijk beschouwd. De obligatierente is contant in de hand, maar staat vast, terwijl de winst van een bedrijf in de loop van de tijd zou moeten groeien en de aandelenkoers zou moeten opdrijven.

Verhouding winst-ingehouden-boekwaarde

De tweede component is de verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde. Ingehouden winsten zijn gewoon de jaarlijkse inkomsten nadat jaarlijkse dividenden aan preferente en gewone aandeelhouders zijn betaald. Ze worden door de onderneming herbelegd en bepalen de groei van de boekwaarde.

Boekwaarde bestaat uit alle activa van het bedrijf, verminderd met alle schulden en andere verplichtingen. Wanneer gedeeld door het aantal uitstaande gewone aandelen, wordt het cijfer de boekwaarde per aandeel. De “boekwaarde” in boekwaarde is eerder een boekhoudkundige bepaling dan een marktwaardering. Boekwaarde wordt vaak eigen vermogen of vermogenssaldo genoemd.

Ingehouden winsten tot boekwaarde = (EPS – DPS) ÷ BVPS

Waar:

• WPA = winst per aandeel
• DPS = Dividenden per aandeel
• BVPS = Boekwaarde per aandeel

De verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde meet verandering of groei in boekwaarde, maar kan beter worden gezien als een aangepast rendement op eigen vermogen. Het meest gebruikte rendement op eigen vermogen is de verhouding tussen de winst per aandeel en de boekwaarde.

De verhouding tussen winst min dividenden en boekwaarde is de meest ingewikkelde en moeilijk te interpreteren van de drie fundamentele waarderatio’s, voornamelijk vanwege het boekwaardecijfer. Buitensporige schulden of financiële hefboomwerking, absoluut of relatief ten opzichte van sectorgemiddelden, kan leiden tot een lage boekwaarde in verhouding tot de totale activa. Dit betekent dat, hoewel de verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde hoog kan zijn, het bedrijf deze groei realiseert met een bovengemiddeld risico.

De tweede complicatie bij de beoordeling van deze ratio is de relevantie van de boekwaarde. Als boekhoudkundige maatstaf is boekwaarde tot stand gekomen in een poging om de nettowaarde van fysieke activa te meten die kunnen worden gebruikt om toekomstige kasstromen en inkomsten te creëren. Boekwaarde is een betere manier om traditionele industriële bedrijven te onderzoeken, maar voor service- of technologiegerichte bedrijven is het toekomstige winstpotentieel waarschijnlijker een functie van de waarde van immateriële activa en het menselijk kapitaal dat door een bedrijf wordt ingezet. Als u een bedrijf onderzoekt dat aanzienlijke en waardevolle immateriële activa heeft die niet op de balans staan, is de verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde waarschijnlijk overdreven.

Dividendrendement

De derde fundamentele waardeverhouding is het dividendrendement, dat het jaarlijkse contante dividend op de gewone aandelen relateert aan de huidige marktprijs van de gewone aandelen.

Dividendrendement = DPS ÷ Prijs

Waar:

• DPS = Aangegeven dividend per aandeel
• Prijs = Marktprijs per aandeel van de gewone aandelen

Hoewel dit scherm streeft naar hoge dividendrendementen, is het belangrijk om de wisselwerking tussen het dividendrendement en het toekomstige groeipercentage te onthouden. Hoe meer dividenden er worden uitgekeerd, hoe hoger het dividendrendement, maar hoe lager de verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde.

Screening op aandelen met hoge fundamentele scores

Ons primaire scherm somt de drie ratio’s op en vereist een minimale totale waarde voor verdere analyse. Een totale waarde van 25% is een voorgesteld minimum. We hebben de huidige lijst van op de beurs verhandelde bedrijven met de hoogste fundamentele vuistregel genomen en presenteren hier de 20 aandelen met de sterkste gewogen relatieve prijssterkte.

Aandelen die de fundamentele vuistregel doorstaan ​​(gerangschikt op relatieve prijssterkte)

De drie ratio’s hangen sterk met elkaar samen. RCM Technologies Inc. (RCMT) heeft een winstrendement van 14,2%, wat zich vertaalt in een lage koers-winstverhouding van 7,04 (1 ÷ 0,142). Met een verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde van 56,4% en een dividendrendement van 0% heeft RCM Technologies als fundamentele vuistregel een score van 70,6%. De totale passiva van RCM Technologies als percentage van de totale activa zijn gelijk aan 52,2%, onder de sectormediaan van 62,8% voor de bouw- en engineeringsector. Overtollige schulden kunnen de verhouding tussen ingehouden winst en boekwaarde verhogen, maar met een verhoogd risico. Daarom hebben we een scherm toegevoegd dat vereist dat de verplichtingen van een bedrijf ten opzichte van het activaniveau op of onder de industrienorm liggen. Terwijl de aandelenkoers van RCM Technologies de afgelopen 52 weken met 102,8% is gestegen, is deze in het afgelopen kwartaal met 4,4% gedaald.

De interpretatie van boekwaarde kan wat extra aandacht vergen, maar het scherm kan dienen als een handige vuistregel zolang de individuele belegger op de hoogte is van de omstandigheden die tot uitzonderingen kunnen leiden.

Aangezien het scherm een ​​vergelijking van alle soorten bedrijven mogelijk maakt, van groeibedrijven tot volwassen dividendbetalers, wordt het aangeprezen als een universeel eerste scherm voor vergelijking tussen alle bedrijven. Als zodanig is het een nuttig sectoroverschrijdend scherm, met name geschikt voor het doorzoeken van vele aandelenkandidaten. Wel hebben we een aantal criteria toegevoegd om Amerikaanse certificaten van buitenlandse aandelen, closed-end fondsen en real estate investment trusts (REIT’s) uit te sluiten. Om de basisliquiditeit te verzekeren, sluiten we ook over-the-counter (OTC) bulletin board-aandelen uit.

Ongeacht hoe u het scherm Fundamentele vuistregel gebruikt, het is essentieel om het op te volgen met een analyse die dieper ingaat op de financiële geschiedenis van het bedrijf, inclusief factoren zoals winststabiliteit, financiële structuur, nieuwe en oude producten, concurrentiefactoren en de vooruitzichten voor toekomstige winstgroei.

De aandelen die aan de criteria van de aanpak voldoen, vertegenwoordigen geen “aanbevolen” of “kopen” lijst. Het is belangrijk om due diligence uit te voeren.

Als u een voorsprong wilt in deze marktvolatiliteit,lid worden van AAII.