Grafieken van het jaar: de grote momenten voor gilts, crypto en de dollar

Voor de meeste beleggers was 2022 een jaar om snel te vergeten. Afbrokkelende aandelen waren al erg genoeg, maar aangezien obligaties ook te lijden hadden onder een sterke inflatie en een agressieve reactie van centrale banken, konden fondsbeheerders zich vaak nergens verbergen. Flinty hedgefondsen die kunnen inzetten op de dollar en tegen staatsschuld behoren tot de weinige die een goed jaar vieren.

Het is ook een jaar geweest dat gekenmerkt werd door echt buitengewone gebeurtenissen, op gebieden die zo standvastig zijn als Britse staatsobligaties en zo wild als crypto. Hier hebben verslaggevers van de Financial Times hun marktgrafieken van het jaar gekozen, waarin de grootste momenten en krachtigste trends zijn samengevat.

De obligatiemarkt die omsloeg

Stijgende inflatie en wereldwijd stijgende rentetarieven hebben een ellendig jaar betekend voor obligatiebeleggers.

De daling van 16 procent in de Bloomberg Global Aggregaat Bond Index – een brede maatstaf voor staats- en bedrijfsschulden – is de slechtste prestatie in gegevens die teruggaat tot 1991, waarbij alle andere relatief zeldzame jaarlijkse neergangen voor vastrentende waarden in de afgelopen drie decennia in het niet vallen.

Begin 2022 klampten beleggers en centrale bankiers zich nog steeds vast aan het idee dat de op hol geslagen inflatie getemd kon worden door middel van relatief bescheiden rentestijgingen. Maar de schok van de grondstoffenprijzen als gevolg van de Russische inval in Oekraïne maakte een einde aan die hoop. De inflatie bleef het grootste deel van het jaar positief verrassen, zelfs toen de centrale banken in de VS, het VK en de eurozone begonnen aan een van de snelste verkrappingscycli in de geschiedenis.

Het rendement op Amerikaanse 10-jaars Treasuries – een maatstaf voor wereldwijde vastrentende waarden – bereikte in oktober een piek van meer dan 4,3 procent, na het jaar te zijn begonnen met ongeveer 1,5 procent, wat bijdroeg aan een daling van de wereldwijde aandelen met 20 procent. De rendementen zijn sindsdien teruggevallen tot 3,9 procent als gevolg van tekenen dat de Amerikaanse inflatie vertraagt ​​- de meest recente gegevens over november laten een terugval zien tot een relatief tamme 7,1 procent op jaarbasis, een daling ten opzichte van een piek van meer dan 9 procent eerder dit jaar. Maar beleggers zullen op zoek zijn naar verdere bevestiging dat de prijsdruk in de VS en elders afneemt voordat ze het einde van een meedogenloze uitverkoop van obligaties afkondigen. Tommy Stubbington

Gilts zijn wild geworden

Zelfs in een jaar van ongekende volatiliteit op de obligatiemarkt sprong het VK eruit. Toen Liz Truss, in haar periode van 44 dagen als premier, in september met een pakket van £ 45 miljard aan niet-gefinancierde belastingverlagingen kwam, stortte de vergulde markt in.

Beleggers waren niet alleen van hun stuk gebracht door de omvang van de geplande leningen, die bovenop de aanzienlijke rekening voor een langverwachte energiesubsidie ​​voor huishoudens kwamen, maar ook door de beslissing om door te gaan zonder analyse van de officiële begrotingswaakhond.

De prijs van gelten daalde, waardoor de opbrengsten omhoog schoten. Dit veroorzaakte op zijn beurt een crisis in de Britse pensioensector, waar veel zogenaamde op aansprakelijkheid gebaseerde fondsen waren overgegaan op weddenschappen met hefboomwerking op lage rendementen en dringend aan margestortingen moesten voldoen. Terwijl ze langlopende staatsobligaties dumpten om het nodige geld op te halen, kwam de markt voor Britse staatsschuld in een “zichzelf versterkende” neerwaartse spiraal terecht, volgens de Bank of England, die gedwongen werd in te grijpen met een noodprogramma voor het opkopen van obligaties. De schommelingen in het rendement op 30-jaars Gilts op 28 september, toen de BoE voor het eerst instapte, waren op die ene dag groter dan in de meeste jaren.

Pas met het aftreden van Truss en het schrappen van haar belastingverlagingen door opvolger Rishi Sunak keerde de rust echt terug op de vergulde markt. Het werd algemeen gezien als een overwinning voor de zogenaamde burgerwachten bij het kastijden van een regering die de grenzen van een verantwoord fiscaal beleid had overschreden. Tommy Stubbington

NatGas: vlammenwerper

Als er één grondstof is die het verhaal van 2022 vertelt, dan is het aardgas, waar Europa een grove les heeft geleerd in energiegeopolitiek.

Voordat de EU voor de invasie van Oekraïne door Vladimir Poetin voor 40 procent van zijn gas afhankelijk was van Rusland, domineerde de strijd van de EU om voorraden uit Moskou te vervangen alle andere markten.

De Russische druk op de gasvoorraden begon vóór de invasie toen Moskou Europa probeerde te verzachten voor wat komen ging. Maar het bereikte zijn hoogtepunt deze zomer toen de export op de belangrijkste Nordstream 1-pijpleiding naar Duitsland werd stopgezet.

In augustus waren de prijzen gestegen tot meer dan € 300 per megawattuur – of meer dan $ 500 per vat in olietermen – wat leidde tot een crisis in de kosten van levensonderhoud, een op hol geslagen inflatie en zelfs de vrees voor een economische ineenstorting.

Maar de markt werkte. Europa heeft genoeg gas in opslag om de winter in te gaan, eindeloze ladingen vloeibaar aardgas aan te zuigen terwijl de vraag afnam. Tot nu toe zijn er geen regelrechte tekorten geweest. De prijzen blijven opvallend hoog in vergelijking met de norm, maar zijn sinds augustus meer dan gehalveerd.

Nu verschuiven de zorgen al naar de volgende winter, met een grote vraag of Europa de opslag weer kan aanvullen terwijl de Russische voorraden bijna volledig zijn afgesloten. David Sheppard

De geweldige nikkel-augurk van de LME

Nikkel is meestal een alledaagse grondstof die wordt gebruikt in roestvrij staal met een sexy groeiverhaal voor het gebruik ervan in batterijen van elektrische voertuigen, maar het haalde in maart om de verkeerde redenen de krantenkoppen.

Het metaal werd jarenlang verhandeld tegen een gemiddelde van $ 15.000 per ton. Maar de prijzen stegen met 280 procent tot meer dan $ 100.000 per ton in één dag, omdat de vrees voor sancties tegen Rusland – een grote nikkelproducent – botste tegen een weddenschap op dalende prijzen door Tsingshan, ‘s werelds grootste roestvrijstalen bedrijf dat bouwt uit enorme nikkelprojecten in Indonesië.

De historische prijsstijging bracht de London Metal Exchange ertoe de handel voor miljarden dollars op te schorten en te annuleren, wat leidde tot een van de grootste crises in de geschiedenis van de 145 jaar oude beurs. vroeg zich af waarom er niet eerder iets aan werd gedaan.

De volledige omvang van de crisis werd later onthuld in de verdediging van de LME tegen juridische claims. Kasvereisten voor handel zouden clearingleden tot faillissement hebben gedreven, wat het verrekenkantoor van de LME in een spiraal van wanbetaling zou hebben gebracht en zelfs besmetting op de financiële markten zou hebben veroorzaakt.

Sinds het trauma hebben handelaren zich teruggetrokken uit het gebruik van het LME-contract voor nikkel, dat dient als de wereldwijde maatstaf voor producenten en verkopers om deals te sluiten. De schaarse liquiditeit heeft geleid tot een terugkeer naar volatiele prijsschommelingen.

De puinhoop op de nikkelmarkt is nog lang niet voorbij – de LME zal geen snelle oplossingen vinden om het vertrouwen in zijn contract en aangetaste reputatie te herstellen. Harry Dempsey

Toen crypto kraakte

De cryptocurrency-industrie lijdt aan zijn eigen “Lehman-moment” van dalende activaprijzen en een keten van mislukkingen bij overleveragede en vaak slecht beheerde tussenpersonen op de markt. De grootste van allemaal is natuurlijk het ter ziele gegane FTX, waarvan de oprichter Sam Bankman-Fried nu de volle kracht voelt van strafrechtelijke en civiele zaken die hem een ​​eeuwlange gevangenisstraf kunnen opleveren. De basis voor deze crisis werd gelegd bij het begin van crypto, maar de vonk voor de kernsmelting kwam in mei.

Dat was toen het terra crypto-token – geesteskind van de nu actieve Terraform Labs-oprichter Do Kwon – implodeerde. De zogenaamde “stablecoin” zou een solide waardering van $ 1 per stuk hebben volgens een schema dat wordt ondersteund door algoritmen en blind vertrouwen. Maar in mei stortte de waarde in tot nul en trok grote delen van de crypto-ruimte mee, te beginnen met zijn zustertoken luna.

Een verkorte geschiedenis van wat er daarna gebeurde, omvat het faillissement van het crypto-hedgefonds Three Arrows Capital, dat in juni failliet ging; Celsius Network (slogan: “debank jezelf”), dat in juli faillissement aanvroeg; en een groot aantal andere tussenpersonen die, ironisch genoeg, destijds door Bankman-Fried werden gered. Scott Chipolina

Het jaar van King Dollar

In een rommelig jaar voor de markten was een constante de Amerikaanse dollar, die in september steeg naar het hoogste punt in 20 jaar in vergelijking met een mandje van zes andere belangrijke valuta’s – een stijging van 26 procent ten opzichte van mei 2021.

De dollar heeft tal van andere valuta’s verwoest, waaronder de euro, die in juli tot pariteit ten opzichte van de dollar zakte, en het Britse pond, dat na de desastreuze ‘mini’-begroting van september tot een historisch dieptepunt zakte. De Chinese renminbi bereikte ook het laagste punt sinds 2007, terwijl Japan met traditie heeft gebroken en zwaar heeft ingegrepen om de yen te versterken – die het jarenlang heeft geprobeerd omlaag te duwen, niet omhoog.

De steun voor de dollar is afkomstig van de zoektocht van investeerders naar een toevluchtsoord om hun contanten te stallen, aangezien de stijgende inflatie en de Russische invasie van Oekraïne de wereldwijde financiële markten hebben geteisterd.

Nu lijkt de Amerikaanse inflatie lager te worden en de dollar ook. De vertragende economische groei in de VS en de toenemende verwachtingen van een zogenaamde ‘spil’ van de Federal Reserve naar langzamere renteverhogingen of zelfs renteverlagingen in 2023 komen neer op een ‘recept voor een zwakkere dollar’, zegt Kit Juckes, een macrostrateeg bij Société Générale.

Anderen zijn daar niet zo zeker van. De greenback mag dan zijn hoogtepunt hebben bereikt, beweren ze, maar dat betekent niet dat hij volgend jaar zal blijven dalen.

“Ons uitgangspunt is dat de dollar door de verstrakking van de centrale banken tijdens een recessie iets langer ondersteund zal blijven dan de meesten verwachten”, zegt Chris Turner, Global Head of Markets bij ING. George Steer

Hoe de roebel uit de problemen kwam

De Russische roebel werd dit jaar een onwaarschijnlijk comebackkind. Het is vandaag sterker ten opzichte van de dollar dan voordat Rusland zijn invasie van Oekraïne lanceerde, na een herstel na een scherpe daling in de eerste weken van maart.

De valuta kelderde aanvankelijk in waarde na het uitbreken van de oorlog en daalde tot ongeveer 130 ten opzichte van de dollar in de dagen en weken nadat de Russische centrale bank eind februari de rente meer dan verdubbelde tot 20 procent om de financiële markten van het land te kalmeren.

De heropleving weerspiegelt echter niet een golf van investeringen terug naar Rusland. In plaats daarvan hielpen Poetin’s oplegging van strakke kapitaalcontroles en blokkades aan buitenlandse handelaren die hun investeringen wilden beëindigen, de roebel om die verliezen tegen april terug te verdienen.

Het einde van het jaar bracht een nieuwe periode van zwakte van de roebel met zich mee, waardoor de munt op 72 ten opzichte van de dollar bleef. George Steer